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金吾財訊|國元證券發(fā)布研報指，布魯可(0325.HK)作為中國拼搭角色類玩具龍頭，核心競爭優(yōu)勢在于立體渠道體系及極致性價比產(chǎn)品策略。公司線下網(wǎng)點超14萬個，覆蓋全國80%三線及以下城市，形成行業(yè)標桿級分銷網(wǎng)絡。產(chǎn)品定價覆蓋9.9-399元全價格帶，2025年上半年9.9元平價產(chǎn)品銷量達4860萬盒，收入2.16億元。研報強調(diào)公司通過26倍PE估值法，給予2026年目標價95.5港元，較現(xiàn)價78.85港元有21.1%上行空間。預計2025-2027年營收將達29.7億/38.6億/48.5億元，同比增長32.3%/30.2%/25.7%；凈利潤分別為6.06億/8.16億/10.28億元。當前毛利率穩(wěn)定在50%左右，凈利潤率持續(xù)提升至21%以上。業(yè)務亮點包括：1）擁有50個知名IP授權，前四大IP貢獻83.1%收入；2）模具精度達0.004毫米，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢顯著；3）海外市場加速擴張，2025年上半年收入同比增898.6%至1.1億元。主要風險為IP授權續(xù)約不確定性及海外擴張執(zhí)行風險。

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