2025年，The9（第九城市，Nasdaq：NCTY）將迎來(lái)真正的爆發(fā)窗口。公司預計全年收入20億人民幣凈利潤7億元人民幣，其中自主業(yè)務(wù)貢獻超2億，JV對賭項目將在年末集中兌現5億利潤，結構清晰、節奏明確。

更值得關(guān)注的是，九城自主打造的AI UGC游戲平臺即將上線(xiàn)——“一鍵生成游戲、一鍵上線(xiàn)、一鍵分享”，真正對標Roblox生態(tài)的核心用戶(hù)行為路徑，以生成效率、分享速度和內容質(zhì)量全面超越傳統UGC工具，率先進(jìn)入AI化UGC的下半場(chǎng)。

“AI UGC不是噱頭，是可變現的真實(shí)業(yè)務(wù)?！?/strong>

平臺預計將于2025年Q3在全球主要市場(chǎng)上線(xiàn)，并同步啟動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)攻勢，結合自有廣告業(yè)務(wù)，目標登頂iOS與Google Play全球免費榜第一，并獲得Apple編輯推薦。首批種子用戶(hù)將鎖定來(lái)自北美，歐洲，東南亞，南美等高活躍區域的輕創(chuàng )作者人群，配套分發(fā)能力和社區體系已同步準備就緒。

圖1

核心業(yè)務(wù)亮點(diǎn)一：7億元利潤兌現，結構高度清晰 - “輕資產(chǎn)+高利潤+強兌現”

據多位知情人士及相關(guān)合作渠道反饋，第九城市（The9 Limited，Nasdaq: NCTY）在2025年已進(jìn)入業(yè)務(wù)高密度兌現期，圍繞廣告和游戲發(fā)行兩大核心板塊全面發(fā)力。其中，廣告業(yè)務(wù)已簽署框架合同總金額超過(guò)人民幣4.5億元，游戲發(fā)行業(yè)務(wù)則完成多款知名IP授權，并接近完成若干資產(chǎn)并購。公司預計2025年全年可實(shí)現自主業(yè)務(wù)利潤總額不低于人民幣2億元，相關(guān)數據將在2025年中報與年報中陸續體現。

廣告業(yè)務(wù)：簽約金額超4.5億元，年利潤預期超過(guò)8000萬(wàn)元

截至目前，九城廣告業(yè)務(wù)已通過(guò)直客和代理渠道，簽署總額超過(guò)人民幣4.5億元的框架合同，涵蓋游戲、大金融、快消、出海應用、電商平臺及內容服務(wù)等多個(gè)行業(yè)。項目已陸續開(kāi)始履約執行，主要投放形式包括程序化信息流、定向視頻廣告和高轉化品牌整合方案。

據渠道測算和內部模型推演，該部分業(yè)務(wù)將在2025年實(shí)現超過(guò)8000萬(wàn)元人民幣的凈利潤，貢獻公司穩定現金流，并建立高復購率客戶(hù)池，具備長(cháng)期增長(cháng)潛力。

游戲發(fā)行：IP授權+并購雙線(xiàn)推進(jìn)，年利潤預期超1.2億萬(wàn)元

2025年下半年，九城將正式啟動(dòng)旗下“游戲發(fā)行2.0體系”的集中兌現周期。當前，公司已完成5款重點(diǎn)游戲產(chǎn)品的IP簽署，涵蓋MMORPG、SLG、放置卡牌及超休閑賽道，預計將在Q3-Q4分批上線(xiàn)。

同時(shí)，九城同步推進(jìn)的3項游戲資產(chǎn)收購項目亦進(jìn)入并購交割尾聲，涉及核心內容研發(fā)團隊、引擎控制權與出海運營(yíng)節點(diǎn)，收購完成后將直接納入自營(yíng)發(fā)行通路。這些標的將同步打通海外變現能力與國內下沉推廣網(wǎng)絡(luò )，形成全鏈路閉環(huán)。

游戲產(chǎn)品發(fā)行將覆蓋以下三大核心通路：

海外高變現區域：重點(diǎn)聚焦日本、北美、歐洲三大高ARPU市場(chǎng)，已搭建專(zhuān)屬用戶(hù)投放模型與復購轉化機制；

大陸官方渠道：覆蓋Appstore, 華為、小米、OPPO等主流分發(fā)平臺；

國內非官方渠道+下沉市場(chǎng)：部署安卓渠道聯(lián)盟、社群分發(fā)網(wǎng)絡(luò )和內容驅動(dòng)“人帶量”策略，結合KOC+信息流觸達體系，實(shí)現降本增效。

根據九城內部ROI投放模型與歷史渠道LTV表現測算，該板塊2025年凈利潤將超過(guò)人民幣1.2億元，利潤來(lái)源結構如下：

海外用戶(hù)LTV釋放：貢獻約52%利潤，核心驅動(dòng)為中重度手游中期穩定DAU與充值續期能力；

下沉渠道ROI放大效應：貢獻約35%，通過(guò)分發(fā)成本控制與非頭部KOL轉化完成單位成本下降超25%；

并購標的帶來(lái)的毛利率優(yōu)化：貢獻約13%，主要體現在運營(yíng)費用轉內部消化、開(kāi)發(fā)效率重構等方面。

在當前CP成本持續上行、用戶(hù)獲取紅利趨緊的背景下，九城的游戲發(fā)行策略呈現出極強的確定性與穿越周期的能力，已成為推動(dòng)公司2025年利潤兌現的第二主引擎。

JV對賭利潤預計年底集中兌現，有望構成進(jìn)一步上行空間

此外，九城此前所參與的多個(gè)JV項目亦將在2025年底進(jìn)入審計兌現周期。根據協(xié)議安排和區域進(jìn)度，預計可確認對賭利潤包括：

成都 8000萬(wàn)元、

蘇州 1億元、

紹興 3億元（含傳奇游戲獨代業(yè)務(wù)）、

深圳 2000萬(wàn)元，

合計對賭利潤人民幣5億元。該部分利潤雖不計入自主業(yè)務(wù)核心模型，但一旦進(jìn)入會(huì )計確認周期，將顯著(zhù)提升公司全年整體利潤表現，并為估值提供上行彈性。

核心業(yè)務(wù)亮點(diǎn)二：AI Roblox——一鍵生成時(shí)代的“爆款平臺”

如果說(shuō)2024年是AIGC落地的起點(diǎn)，那么2025年就是UGC進(jìn)入“秒級創(chuàng )作”時(shí)代的元年。

九城全新UGC平臺基于自研AI引擎打造，聚焦三個(gè)關(guān)鍵詞：快、成品化、社區分發(fā)：

一鍵生成：創(chuàng )作者無(wú)需代碼，只需輸入簡(jiǎn)單描述，即可生成可上線(xiàn)游戲；

一鍵上線(xiàn)：平臺自動(dòng)打包并部署至App Store與Google Play；

一鍵分享：配套社交傳播機制與成就展示系統，激發(fā)用戶(hù)裂變。

目標直指Roblox當前月活用戶(hù)超3.8億，DAU近億的創(chuàng )作型用戶(hù)生態(tài)。九城將率先鎖定北美，歐洲，東南亞，南美等市場(chǎng)，配合低帶寬適配方案、實(shí)時(shí)多語(yǔ)言支持、輕量化SDK工具，實(shí)現創(chuàng )作者門(mén)檻再“腰斬”。

平臺收入結構將由廣告分成+虛擬道具銷(xiāo)售構成，毛利率預計超過(guò)80%。根據九城內部模型預測，該平臺有望在首個(gè)上線(xiàn)季度實(shí)現500萬(wàn)DAU、營(yíng)收千萬(wàn)級，并迅速復制至多個(gè)語(yǔ)言地區。

盈利模式成熟 + 平臺潛力爆發(fā)，市值可沖擊40億美元

九城當前業(yè)務(wù)結構已具備高質(zhì)量上市公司特征：輕資產(chǎn)、高毛利、現金流可控，利潤增長(cháng)路徑清晰。

以20億年收入，7億元年凈利潤、復合PE 20–24倍估值區間測算，公司美股市值將落在：

保守估值：7億 / 7.3匯率 × 20 = 19億美元

上行估值：PE 24× → 23億美元

超預期估值（平臺爆發(fā)+JV全部?jì)冬F）：30–40億美元

市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已從“能不能賺錢(qián)”轉向“還能增長(cháng)多少”，而AI Roblox平臺將成為新的敘事引擎，真正把公司從內容發(fā)行者，升級為全球分發(fā)生態(tài)的底層平臺級玩家。

九城已不再是那個(gè)“靠IP，等風(fēng)來(lái)”的公司

有簽約落地的廣告業(yè)務(wù)，能“站得穩”；

有全鏈路掌控的游戲發(fā)行體系，能“跑得快”；

有全球UGC新平臺，能“沖得高”；

有5億對賭利潤支撐的JV底牌，能“抗風(fēng)險”。

一鍵游戲的時(shí)代，從九城開(kāi)始。

免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。